¿CON QUÉ FACTORES PUEDE ASOCIARSE LA ESTABILDIAD RELATIVA DE LA ECONOMÍA COLOMBIANA EN LAS ÚLTIMAS DOS DÉCADAS Y EN QUÉ TERMINOS SE MANIFIESTA?

¿Con qué factores puede asociarse la estabilidad relativa de la economía colombiana en las últimas dos décadas y en qué términos se manifiesta?

María Juliana Prada

Economía 

A partir del boom petrolero y el boom de recursos de la economía ilegal, el país pareció convencerse de que, para la década de los 90, había alcanzado un aumento de riqueza permanente. Lo cierto era que las finanzas fiscales del gobierno estaban muy deterioradas a finales del siglo XX: para 1999 el Balance Fiscal del Gobierno Nacional Central alcanzó un déficit del 6,5% del PIB (Anexo 1). La nueva constitución resultaba muy costosa y el gasto creció exagerada y repentinamente (Anexo 2), lo cual llevó a preguntarse lo siguiente: ¿estaba Colombia en condiciones de garantizar, por ejemplo, salud universal, educación gratis e incrementar el gasto social como porcentaje del PIB de la manera en que lo hizo (Anexo 3)?

Bajo la premisa de que ahora el país era más rico, el sistema financiero experimentó un enorme endeudamiento, reflejado en el aumento de la cartera neta (Anexo 4). A principios de la década de los 90, las bajas tasas de interés reales (activa y pasiva) (Anexo 5) y el aumento del precio de la vivienda (Anexo 6) impulsaron a que aumentara la demanda por crédito. Durante la segunda mitad de este decenio, las carteras comenzaron a deteriorarse (Anexo 7), el crecimiento las tasas de interés (Anexo 5) generaron que la carga financiera se tomara los ingresos de los hogares (Anexos 8 y 9) y se dio un desaceleramiento de la economía (Anexo 10).

A partir de la Crisis de 1998-2002, se identificaron una serie de lecciones y objetivos, resumidos en tres puntos clave (trinidad necesaria):

1)    Durante la crisis la regulación débil del sistema financiero hizo crecer más rápido el crédito de lo que la economía podía sostener, por lo que un sistema financiero sólido con regulación apropiada (por entidad y macroprudencial) cobró una enorme importancia.

2)    En cuanto a la política monetaria y cambiaria, en la crisis la tasa de cambio se ubicó en el límite superior de las bandas cambiarias, lo que simulaba una tasa de cambio fija (Anexo 11). Dada la trinidad imposible, se dio la pérdida del control sobre los agregados monetarios. Se reconoció entonces la necesidad de una política monetaria independiente, con tasa de cambio variable y esquema de inflación objetivo.

3)    La crisis estuvo caracterizada por la indisciplina fiscal, por lo que se volvió indispensable velar por una política fiscal sostenible y creíble con perspectiva de largo plazo.

Adicional a esto, recuperar el grado de inversión se convirtió en un objetivo que integraba los factores de estabilidad económica y capacidad de absorber choques externos, entre los cuales está “una mayor credibilidad en la política macroeconómica, un régimen de tipo de cambio flexible, una liquidez internacional fortalecida y una deuda externa moderada” (Fitch, citado en Dinero, 06/22/2011).

La Gran Recesión y la Crisis de 2014-2017 no golpearon tan fuertemente a Colombia como la Crisis de 1998-2002 debido a que el tema de regulación y supervisión financiera mejoró y el sistema financiero no ha tambaleado. No obstante, al terminar la década pasada, todavía no se había logrado recuperar el grado de inversión, por lo que se llevó a cabo la propuesta de adoptar una Regla Fiscal y declarar la sostenibilidad fiscal como un criterio de relevancia constitucional. 

Desde el 2014, Colombia ha tenido de enfrentar una serie de adversidades, sintetizadas en cuatro eventos principales: la fuerte caída de los precios internacionales del petróleo (la cual incidió de manera negativa sobre los términos de intercambio), la desaceleración de las economías de nuestros principales socios comerciales, los mayores costos de financiamiento externo ante el incremento de la prima de riesgo país y la depreciación de la moneda como consecuencia de los dos sucesos anteriores. Juan José Echavarría reafirma la importancia de las lecciones de la crisis de final de siglo manifestando que “el ajuste ordenado de nuestro país ante estos choques ha sido posible, en gran parte, por las adecuadas respuestas de política económica, tanto de carácter monetario como fiscal; por la robustez del sistema financiero y por la existencia de otros mecanismos naturales de estabilización, como la flexibilidad del tipo de cambio” (2017).

Las lecciones que dejó la Crisis de 2014-2017 fueron muy parecidas a la de la Crisis de 1998-2002, pero, adicionalmente, materializan la importancia de la Regla Fiscal (por más criticada que haya sido). Para Colombia ha sido útil contar con esta medida de control del endeudamiento en el sentido de que ha constituido una herramienta para mantener la estabilidad macroeconómica a través de un compromiso del Estado con el país y unas anclas bien definidas. El anuncio de la adopción de estos elementos de la política económica fue determinante para que en el 2011 el país volviera a obtener grado de inversión (Anexo 12), lo cual ha ampliado las posibilidades de financiamiento externo y se traduce en visibles disminuciones de la tasa de interés (Portafolio, 2014). Según Echeverría (2019), desde su entrada en vigencia ha permitido reducir el déficit estructural de -2,3% del PIB en 2014 a -1,9% del PIB en 2018.

La estabilidad relativa de la economía colombiana se manifiesta entonces en la sostenibilidad económica del crecimiento. Esto se evidencia, en primer lugar, en una inflación cercana a la meta de largo plazo del 3,0%: antes del año 2000 superaba el 8% (Anexo 13) y al cerrar el 2018 fue del 3,18%, casi un punto porcentual inferior al valor observado para el 2017 (4,09%) (Anexo 14). Asimismo, se refleja en una tasa de desempleo con una clara tendencia a la baja desde el año 2000 (antes había llegado al 20%) hasta el 2015 y que desde allí no ha presentado cambios de gran importancia hasta la actualidad (Anexo 15). Por otra parte, la productividad de la economía va de la mano de la reducción en la intensidad del conflicto, gracias a menor riesgo y mayor seguridad, lo cual ha incentivado el consumo y retornado la confianza. Tal estabilidad también guarda relación con el nivel de reservas internacionales, las cuales equivalen a más de diez meses de importaciones y ampliamente las amortizaciones de la deuda externa y el déficit de cuenta corriente; esto se complementa con la Línea de Crédito Flexible para Colombia por cerca de US$ 11.400 millones (Echavarría, 2018).

Según lo anterior es posible afirmar que las enseñanzas de las crisis, en especial de la de 1998-2002, han sido utilizadas como principios muy valiosos a la hora de lograr una estabilidad macroeconómica. Es propicio agregar que un importante reto hacia adelante surge a partir del hecho de que este año entraron en vigencia distintos beneficios tributarios para las empresas. Esto implica un impacto negativo sobre el recaudo de entre el 0,3% y 0,6% del PIB (Echeverría, 2019) y, por lo tanto, es clave que el gobierno realice un verdadero ajuste en sus finanzas públicas para cumplir con la senda de déficit de la Regla Fiscal.

ANEXOS:

Anexo 1. Balance Fiscal del Gobierno Nacional Central (% PIB) (1923-2017).

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 2. Ingresos y Gastos Gobierno Nacional Central (% del PIB) (1985-2017)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 3. Gasto social del Gobierno Nacional Central (% del PIB) (1950-2018)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 4. Cartera neta sistema financiero (% del PIB) (1982-2017)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 5. Tasas de Interés Reales (activa y pasiva) (%) (1990-2017)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 6. Precios de la vivienda (Promedio 1989-2010=100)

Tomado de ANIF (2011)

Anexo 7. Cartera vencida (%) (1990-2018)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 8. Carga financiera de los hogares (1994-2015)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 10. Crecimiento anual del PIB trimestral (%) (mar 1982-mar-2018)

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 11. Tasa de cambio nominal y regímenes cambiarios (1992-1999).

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 12. Calificaciones de riesgo de Colombia (1993-2018).

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 13. Inflación anual y metas de inflación (%) (1991-2018).

Tomado del material de clase Crisis 1998-2002 (Escobar, 2018).

Anexo 14. Inflación (%) (feb 2013-feb 2019).

Tomado del informe 2019: La consolidación de la recuperación (Echavarría, 2019

Anexo 15. Desempleo total de Colombia (% de la población activa total) (1991-2019).

Tomado del Banco Mundial (2019).

Referencias

ANIF. (2011). El crédito hipotecario en Colombia: evaluación del impacto regulatorio pos-crisis. Recuperado de http://www.anif.co/sites/default/files/investigaciones/anif-bid0511.pdf

Banco Mundial. (2019). Desempleo, total (% de la población activa total) (estimación modelado OIT) – Colombia. Recuperado de https://datos.bancomundial.org/indicador/SL.UEM.TOTL.ZS?end=2019&locations=CO&start=1991&view=chart

Dinero. (06/22/2011). Grado de inversión para Colombia. Dinero. Recuperado de https://www.dinero.com/economia/articulo/grado-inversion-para-colombia/122175

Escobar, A. (2018). Crisis 1998-2002 [Material del aula]. Crisis y política económica en Colombia, 2019, Universidad de los Andes.

Escobar, A. (2018). Crisis 2008-2010 [Material del aula]. Crisis y política económica en Colombia, 2019, Universidad de los Andes.

Echavarría, J. J. (2017). Coyuntura de la economía colombiana. Informe del Gerente. Recuperado de http://www.banrep.gov.co/es/publicaciones/informe-del-gerente-abril-2017

Echavarría, J. J. (2018). La economía colombiana y la fuerte volatilidad internacional. Informe del Gerente. Recuperado de http://www.banrep.gov.co/es/publicaciones/informe-del-gerente-septiembre-2018

Echavarría, J. J. (2019). 2019: La consolidación de la recuperación. Informe del Gerente. Recuperado de https://www.banrep.gov.co/es/publicaciones/informe-del-gerente-marzo-2019

Portafolio. (11/07/2011). ¿Por qué una regla fiscal? Portafolio. https://m.portafolio.co/opinion/redaccion-portafolio/regla-fiscal-135858